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　　復盤情況：上周上證指數收2,550.47(-56.44),周跌幅2.17%。上周輕工制造板塊跌幅4.32%，跑輸大盤2.16pp。輕工制造：上周包裝印刷板塊跌幅1.54%，跑贏大盤0.63pp；家用輕工板塊跌幅5.68%,跑輸大盤3.52pp；造紙以及珠寶首飾子板塊跌幅分別為4.64%、1.15%。　　本周主要觀點和重點關注個股：本周顧家公告擬收購喜臨門不低于23%股權，成為喜臨門第一大股東。我們認為顧家在這個時間點收購，主要是行業下行期很多品牌在資金、開店方面均面臨較大壓力，尤其當前貿易戰前景不明，軟體家具是輕工中最受影響的品類，出口業務波動較大，因此部分品牌顯現出資金壓力。本次逆勢收購從根本上反映出軟體家具行業格局發生變更，已經進入到龍頭兼并收購整合期，同時降維侵蝕中小品牌市場份額，集中度提升速度或超市場預期。從輕工子板塊來看，包裝是業績拐點比較清楚的品類，當前原材料包裝紙價格走勢平穩，產品端提價逐步落實，小企業訂單流向大企業，行業集中度快速提升，目前仍處于紙價后周期量價齊升的階段，利潤率拐點漸近。造紙由于今年需求較疲弱，特別是第三季度行業備貨力度不足，廢紙和包裝紙價格回落幅度較大，噸紙盈利同比有所下滑，三季度盈利難超去年同期(如果沒有并表或量上的增長)。家居方面，目前定制家具板塊尚未看到明顯實質的改善，但由于去年三季度相比二季度基數有所回落，從增速上看環比或有所好轉。　　成品家居競爭和渠道分流沒有定制家具大，特別是軟體家具基本不受精裝房和家裝公司渠道影響，因此收入增速相對較好。從利潤率來看，軟體家具原材料TDI、海綿等價格出現明顯回落，業績彈性逐漸釋放；但由于四季度正式進入對美出口加稅期，軟體家具是輕工里面受影響較大的細分領域，據我們調研了解，一些公司能夠將稅收影響50%轉嫁給買家，人民幣持續貶值也能緩解部分壓力，但實際的邊際影響尚需觀察，一些公司通過向東南亞轉移產能的措施要明年才能落地。在標的上我們仍然推薦盈利出現拐點向上的企業，裕同科技、中順潔柔，建議關注夢百合、晨光文具。　　風險提示：家具企業受地產限購影響營收下滑的風險；各類紙品價格出現大幅波動的風險。

關鍵字標籤：flexible packaging products